概念股大涨，这个电子行业的“CPU”谁能率先突围？

作者:泰罗，编辑:小市妹

6月5日，IGBT板块在A股表现突出，民德电子收获20cm涨停，台基股份、上海贝岭、紫光国微、士兰微等涨幅居前。

IGBT作为电子行业的“CPU”，在国产化大潮下，谁能率先站出来？

功率半导体作为半导体行业的细分领域，是实现能源转换与传输的核心器件，重要性不言而喻。IGBT则是新一代功率半导体分立器件的代表性产品。

相对于二极管、晶闸管等中小功率半导体器件，IGBT具有高频高电压、大电流、损耗小，及易开关等特点，更适合于600V及以上的交流电机、变频器、电源开关等变流系统。

从市场规模来看，国内IGBT行业正处在快速发展阶段。据东方财富研究，国内市场规模到2025年将增长至522亿，复合增速达22%。

从IGBT的产品分类来看，按照其封装形式的不同，可分为IGBT单管、IPM和IGBT模块。其中IGBT单管和IPM模块主要应用在中小功率场景，前者应用在小功率的家用电器、分部式光伏逆变器等；后者应用于变频空调、变频洗衣机等白色家电产品。而IGBT模块应用于大功率变频器、新能源车、集中式光伏等领域。

据国金证券研究，2021年全球IGBT市场规模为84亿美元，其中IPM、IGBT单管及IGBT模块市场规模分别为20亿美元、22亿美元和42亿美元，对应的2016-2021年的期间复合增速分别为11%、19%和17%。

据东方证券数据，2021年全球IGBT模块前五大厂商占据了67%的市场份额，其中英飞凌占比达33%，国内的斯达半导和时代电气分别仅为3%和2%；在整体分立器件上，英飞凌同样稳居榜首，士兰微则占4%排在第八。

在下游市场快速增长的2021-2023年，国内厂商产能快速扩张。据DIGITIMES研究统计，同期国内厂商产能年均增速都超过了60%，而海外大厂产能预计到2024年后才会快速释放。据东方财富研究，2021年国产自给率为19.55%，预计到2023年将达32.92%。

在一众国内厂商中，最终谁能突围？

国内IGBT行业佼佼者，当属斯达半导、士兰微和时代电气。

从业务上看，三者涉及的业务方向不同，斯达半导优势在于IGBT模块，主要覆盖新能源汽车和工控领域；士兰微则以IGBT单管和IPM模块为主，2021年公司在全球IGBT单管/IPM模块市占率达2.6%、2.2%，均位列国内品类第一。其重点应用在工控和家电领域。

时代电气则背靠中车“大腿”，在轨交、电网领域大幅领先。在国内IGBT模块市场中位居第二位，仅次于斯达半导。

纵观三家厂商，可以说斯达半导吃到了这波新能源汽车发展的红利，士兰微、时代电气虽然积淀很厚，但在新能源利润最为丰厚的模块部分并未做到第一。

而这主要与二者进军新能源汽车领域较晚有关。

时代电气在2012年收购英国丹尼克斯后，开始只在轨交领域研发高压IGBT模块，2017年才开始进军车规级的IGBT产品；而此前一直身处家电领域的士兰微，到2018年才开始接触。且当前士兰微主流产品仍然停留在第五代，时代电气和斯达半导都已经来到了第六代。

反观斯达半导，早在2013年就专注新能源汽车IGBT模块的研发，在高壁垒的IGBT行业，先发优势更为明显。

其基于第七代微沟槽技术，推出的新一代车规级650V/750VIGBT芯片已通过客户验证，预计2023年开始批量供货；而士兰微的第七代产品目前还处在送审阶段，离量产还有距离；时代电气则处于刚刚研发成功的状态，还有待商业化推广。

在SiC碳化硅模块应用上斯达半导也处于国内领先。

斯达半导自2015年开始便研发SiC模块，截至2021年9月，已经获得总金额约3.43亿元的车规级SiC模块的订单，并获得多款车型定点。

而士兰微的车规级SiC模块于2021年才研发成功，2022年10月首个SiC器件芯片初步通线；时代电气在2022年才对首款SiC产品进行小批量验证。

从业务模式来看，士兰微、时代电气以IDM模式为主，产品更新周期短是其一大优势，一般为3个月。斯达半导以Fabless模式为主，迭代周期相对较长，为6个月。这对斯达半导的后续市场开拓会有一定影响。

所谓IDM和Fabless模式，可以理解为厂商自主和外协生产两种模式，在Fabless模式下，厂商只把控芯片设计，将制造环节委托给合作厂商，此后再历经芯片的质量筛选及模块的封装测试。而IDM模式厂商通过自建芯片厂，在芯片出厂时就进行质量测试，能更快满足客户定制化要求，省去了出厂后多轮测试的时间。

但事有两面，没有自己的制造厂资产也更轻，成本费用相对较低。2022年，斯达半导期间费用率仅为7%，远低于士兰微的17.38%和时代电气的19.74%。

而当前斯达半导也在向IDM模式转移，其正在建设超3300V高压IGBT芯片和SIC芯片产线，并将拥有自己的芯片厂线。

另外，斯达半导更专注于IGBT领域，模块营收占比超80%，成长性更好。从净利润增长情况看，2019-2022年由1.35亿增长至8.18亿，期间复合增速达82.31%，规模增长超5倍，增长也相对稳定。

而另外两家涉及领域较多，业绩影响因素也较多。如士兰微，除了分立器件，还有集成电路和发光二极管业务，分立器件营收占比刚刚过半。2019-2020年其净利润表现较差，主要在于LED行业的不景气，2021年随着行业回暖及分立器件业务的快速发展才使得净利润大涨。但2022年净利润再次下降超30%，主要与原材料供应不足、下游家电等消费市场低迷有关。

而时代电气的功率半导体器件业务营收占比仅10.18%，近年来其业务增长较快，但公司整体净利润规模仍维持在25亿左右水平。

在盈利能力上，2022年斯达半导超40%毛利率和30.34%的净利率，也高于士兰微的29.45%和12.65%，以及时代电气的32.69%和14.34%。

综合来看，国内厂商中斯达半导在IGBT上的技术和产能相对领先，有机会率先实现突围。

尤其是在新能源车功率模块上。据国金证券研究，2022年1-9月，英飞凌、比亚迪半导体和斯达半导的装机量占比分别为25.7%、21.1%和15.8%，与国外厂商的差距并不大。

据了解，2025年前后，国内第七代产品将大规模量产，在新能源汽车这一重要领域中，随着技术剪刀差不断缩小，下一代产品是真正交锋的时刻。$民德电子$$台基股份(SZ300046)$$上海贝岭(SH600171)$

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

——END——

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。